天岳先进冲刺“A+H”：完成境外上市备案，第一季净利大幅承压

2025年6月13日，山东天岳先进科技股份有限公司（简称“天岳先进”）公告，公司已收到中国证监会《关于山东天岳先进科技股份有限公司境外发行上市备案通知书》，获准拟在香港联交所发行不超过8720万股普通股（H股）。本次H股发行是继2022年科创板上市后的又一里程碑，若最终顺利完成，天岳先进将成为A+H双地上市的第三代半导体材料企业，资本平台更加国际化、多元化。

点评：A+H双地上市不仅有助于公司拓宽融资渠道、提升国际知名度，更有助于引入国际投资者资源，为其未来技术升级和全球扩张提供坚实保障。

二、企业简介及技术实力

1. 发展历程与产业定位

天岳先进成立于2010年，总部位于山东济南，是国内第三代半导体宽禁带材料（碳化硅 SiC）领域的领军企业。公司聚焦高质量半绝缘型与导电型碳化硅单晶衬底材料的自主研发、规模制造与销售，属于半导体产业链上游核心环节。

• 产品突破节点：

  • 2015年：率先实现4英寸SiC衬底大规模生产；

  • 2021年：突破6英寸产品量产，填补国内空白；

  • 2023年：8英寸量产能力达成，进入国际先进行列；

  • 2024年：发布12英寸SiC衬底产品，标志中国SiC材料产业正式迈入国际高端竞争行列。

2. 技术壁垒与市场地位

天岳先进掌握了PVT（物理气相传输）、高温化学气相沉积等多项SiC晶体生长和加工核心工艺，具备从材料制备到加工的完整自主知识产权链条。公司现有半绝缘型与导电型两大产品线，广泛应用于电力电子、射频通信、新能源汽车、轨道交通、光伏逆变器等战略产业领域。

• 半绝缘型：主要用于5G、雷达等微波通信与射频器件。

• 导电型：广泛用于高压大功率功率器件（IGBT、MOSFET）。

技术点评：SiC材料下游需求正快速爆发，8英寸产品代表工艺难度和产线规模的“天花板”，仅有美、日等极少数企业具备全流程量产能力，天岳先进此举打破国外垄断、保障中国产业自主安全。

三、经营业绩与财务数据深度解析

1. 年度及季度财报

• 2024年全年

• • 营业收入：17.68亿元（同比增长41.4%）

  • 净利润：1.79亿元（去年同期为-4572万元，成功扭亏为盈）

  • 扣非净利润：1.56亿元（同比大幅改善）

主要得益于新能源汽车、光伏发电、储能、新基建等产业的拉动，以及公司高端产能逐步释放。

• 2025年Q1

• • 营业收入：4.08亿元（同比下降4.25%）

  • 净利润：852万元（同比下降81.52%）

  • 扣非净利润：359万元（同比下降92%）

利润下降原因：行业周期性调整（新能源汽车需求阶段性波动）、市场价格竞争加剧、新投产产线尚未完全释放效益、固定费用摊销增加等。说明高端产能消化和下游市场承压，短期盈利受压，但长期成长逻辑未变。

2. 产能布局与发展趋势

• 产能突破：从4英寸→6英寸→8英寸→12英寸，实现了全尺寸覆盖。

• 行业地位：中国SiC领域首家掌握12英寸大尺寸衬底技术量产能力的企业，国际可比仅有Cree（Wolfspeed）、Rohm、II-VI等少数巨头。

产业分析：大尺寸SiC衬底的技术壁垒极高，是未来功率器件降本增效的关键。12英寸产线具备规模经济优势，有望支撑国内外下游功率半导体器件的“国产替代”浪潮。

四、股东结构与战略资本分析

截至2025年3月31日，天岳先进主要股东结构如下：

• 宗艳民（实控人/董事长）：持股30.09%，为企业核心创始与技术带头人

• 中建材私募基金（国材基金）：9%，国资背景，产业投资

• 华为哈勃科技创业投资有限公司：6.34%，为华为旗下战略投资，强化产业协同与国产替代

• 海通新能源私募基金：5.52%

• 上海麦明企业管理中心：5.38%

• 上海铸傲企业管理中心：3%

• 其余为公募基金、银行、险资等长期资本

点评：华为的入股极具象征意义，体现天岳先进SiC材料在下一代通信、新能源、车规级芯片等领域的“国家队”地位。多元化国有、产业资本背景有利于企业跨产业深度协同和政策资源整合。

五、行业格局与未来展望

1. 行业地位及政策机遇

天岳先进作为国内SiC材料“独角兽”，得益于中国第三代半导体产业链补短板政策、国家战略新兴产业布局支持。目前国内SiC市场年复合增长率高达30%以上，2024年市场规模突破百亿，预计2030年将突破千亿级。

• 市场应用驱动：新能源汽车电驱/快充、轨道交通、光伏逆变、储能、充电桩、5G通信、军用雷达等

• 下游客户：比亚迪、华为、阳光电源、中车等龙头企业

2. 技术壁垒与成长逻辑

• 全尺寸衬底产能：8/12英寸量产是全球最前沿水平

• 自主知识产权：多项PVT、HTCVD等SiC生长、加工核心专利

• 供应链安全：保障中国关键电子/能源/交通/国防自主可控

3. 风险与挑战

• 行业短期周期波动与价格压力

• 大尺寸产能释放与消化周期

• 国际巨头竞争及核心工艺专利限制

• 下游新能源汽车、光伏等产业需求弹性